오늘은 의약품 하드캡슐 생산 및 제조에 있어서 국내 독점적인 지위를 확보하고 있는 서흥이라는 기업에 대해 분석해 보고 최근 하락한 주가의 원인을 찾아보고 최근 공시를 통해 배당정보를 알아보고 어떤 리스크가 있는지 모색해 보는 시간을 가져보려고 합니다. 그리고 주가 상승을 위한 어떤 모멘텀이 있는지도 공유해보려고 합니다.
서흥 기업분석과 전망
서흥의 기업분석을 위해 가장 먼저 매출액에 대한 구성을 보겠습니다.
| 사업부문 | 품목 | 매출액 비율 |
| 캡슐 | 하드캡슐, 의약품, 건강기능식품, 상품등 | 81.2% |
| 원료 | 젤라틴 | 17.4% |
| 화장품 | 화장품 | 1.4% |
매출액에서 하드캡슐, 의약품, 건강기능식품, 상품 등에 대한 비율이 81.2%로 가장 많은 비율을 차지합니다.
서흥의 5년간 재무제표는 아래와 같습니다.
매출액은 5년간 한 번도 꺾임 없이 올라가고 있으나 2020년 매출액과 영업이익이 큰 폭으로 상승하였지만 2021년 영업이익이 696억으로 감소한 모습입니다.
그럼 2022년 실적은 얼마 정도 예상될까요?
2023년 2월 14일 전자공시시스템에 2022년 결산 실적을 발표하였습니다. 실적 공시는 "매출액 또는 손익구조 30% 이상 변경 공시"를 통해 확인하실 수 있습니다.
2022년 실적은 2021년과 비교하면서 살펴보겠습니다.
| 2021년 | 2022년 | |
| 매출액 | 5,967억 | 6,349억 |
| 영업이익 | 696억 | 619억 |
| 당기순이익 | 592억 | 405억 |
매출액은 2021년에 대비 6.4%가 상승하여 외형성장을 이루었으나 영업이익 -11%감소, 당기순이익 -31.5% 감소를 보였습니다. 당기순이익 감소에 대한 요인은 공시에서 설명해주고 있습니다.
서흥 당기순이익 감소요인
1. 글로벌 해상운임의 상승
2. 설비투자로 인한 차입금 증가 및 금리 상승에 따른 금융비용의 증가
3. 투자 기업에 대한 손실 반영
1.글로벌 해상운임의 상승
먼저 재무제표를 통해 운임비용의 상승을 살펴보겠습니다.
49기는 2021년이고 50기는 2022년입니다. 3분기까지 누적 판관비를 살펴보면 100억 정도 증가한 상태입니다. 판매관리비에 판매에 관련된 운임비용이 포함됩니다.
아래표는 판매관리비의 상세 내역입니다. 2021년과 2022년을 비교해 보면 수출경비에서 50억 정도 증가하였습니다.
실제로 판매관리비 상승의 내역을 보면 수출경비의 금액이 가장 많은 비중을 차지하지만 전 세계 인플레이션의 영향과 함께 직원의 급여, 복리후생비, 교통비, 임차료, 세금, 수도광열비, 보험비 등 많은 비용이 소폭 상승하였습니다.
그러므로 해상 운임비용의 상승과 함께 모든 비용의 상승이 영업이익의 감소에 영향을 미쳤다고 볼 수 있습니다.
2.설비투자로 인한 차입금과 환차손
서흥은 베트남 롱탄의 2공장을 대대적으로 증설하고 있습니다. 공장 내에 캡슐 생산기계 10대를 추가 증설하는 작업을 하고 있으며 베트남을 글로벌 생산거점으로 만들겠다는 대표이사의 인터뷰 내용이 있습니다.
서흥 "베트남 공장 증설…글로벌 헬스케어社 도전"
서흥 "베트남 공장 증설…글로벌 헬스케어社 도전", 양주환 회장 인터뷰 "오송-베트남 이원화 생산체계 국내 1위 건기식 넘어 글로벌 확장"
www.hankyung.com
서흥은 2015년부터 세흥베트남을 중심으로 생산설비 투자에 집중하고 있습니다.
| 2018년 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년[E] | |
| 베트남 기계대수 | 30대 | 38대 | 42대 | 42대 | 45대 |
왼쪽 아래에 있는 표는 2022년에 해당되고 오른쪽 아래표는 2021년에 해당됩니다. 서흥베트남의 차입금의 증가는 부채로 잡히며 100억원의 부채증가로 나타나고 있습니다. 이러한 추세는 2020년 사업보고서에도 표기되어 있었으며 지속적으로 증가하고 있는 추세입니다.
매입채무의 증가는 연결 재무상태표에도 고스란히 반영되어 있습니다.
다음은 환율차손에 대한 내용입니다.
서흥은 캡슐의 원재료인 젤라틴을 직접 제조도 하지만 수입으로도 충당합니다. 수입가격은 공장에 입고되는 시점의 단가이며 수입 젤라틴 가격은 환율변동에 큰 영향을 받습니다.
2021년에 비해 2022년의 수입 젤라틴 가격은 1kg당 1,000원 정도 증가하였습니다.
단지 1,000원 증가라고 생각하실 수 있는데 국내 오송공장에서 연간 생산량이 6500톤입니다. kg으로 환산하고 국내 오송공장의 단가 상승과 같다고 가정하면 65억의 환차손이 발생하는 셈입니다.
2022년 결산 사업보고서가 공시되지 않았기 때문에 정확한 환차손은 사업보고서가 올라오면 계산이 가능할 것 같습니다.
3.투자 기업에 대한 손실반영
세 번째는 투자 기업에 대한 손실 반영입니다.
서흥의 3분기 보고서에 타법인출자내역을 보면 당기 순손실을 낸 법인은 (주)내츄럴엔도텍, (주)엔도더마, (주)이뮤니스바이오, (주)유한건강생활입니다.
타법인출자한 회사 중에 상장회사는 (주)내추럴엔도텍뿐입니다.
(주)내츄럴엔도텍은 서흥이 2015년 하반기에 투자를 시작하였습니다. 당시 내츄럴엔도텍의 주가는 42,500원이었으나 현재는 주가가 2,950원입니다.
(주)내츄럴엔도텍을 취득원가에서 지금 현재 순자산가치를 제하면 189억의 장부금액의 손해가 생깁니다.
2022년 결산 사업보고서가 올라오면 확인이 가능하겠지만, 이 189억의 손상분을 2022년 4분기 실적에 손상처리를 했을 가능성이 큽니다.
서흥 배당과 배당수익률
2023년 서흥의 배당과 배당수익률은 2023년 2월 6일 전자공시시스템에 올라온 배당 관련 공시를 통해 확인할 수 있습니다.
2023년 서흥 배당금
: 1주당 400원
2023년 서흥 배당수익률
: 1년간 1.2%
서흥의 배당기준일은 2022년 12월 31일이며 배당락일은 2022년 12월 30일입니다. 배당금 지급일은 2023년 4월 24일 이전까지 지급하여야 합니다.
서흥의 2017년부터 2022년까지 배당금의 지급현황을 알아보겠습니다.
| 2017년 | 2018년 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | |
| 배당금 | 300원 | 350원 | 400원 | 450원 | 500원 | 400원 |
| 배당수익률 | 0.92% | 1.50% | 1.13% | 0.88% | 1.13% | 1.20% |
| 배당성향 | 14.86% | 15.12% | 14.02% | 9.44% | 10.36% | 미제출 |
2017년부터 2021년까지 지속적으로 배당금을 올려왔으나 2022년은 실적에 따라 배당금을 감소시켰습니다.
앞으로 기대되는 서흥
서흥의 주가는 2021년 최고의 실적을 경신하면서 주가가 57,000원을 넘었다가 1년 내내 하락하여 지금은 31,800원입니다.
이번에 발표된 잠정실적에 따르면 서흥의 연간 EPS는 3,509원입니다.
2022년 결산 PER를 계산해 보면 주가/EPS = 9.0배가 나옵니다.
서흥의 PER밴드와 PBR밴드를 보면 역사적 하단에 위치하고 있습니다.
최근 글로벌 해운운임지수가 많이 하락했습니다. 대표적인 글로벌 해운운임 지표인 상하이컨테이너운임지수(SCFI)가 연일 하락함에 따라 1500선이 무너졌다는 기사를 많이 볼 수 있습니다.
서흥 당기순이익 감소에 영향을 주었던 운임비용 리스크가 해소가 되고 타법인출자의 손실처리가 완료되며 해외 종속기업인 베트남서흥의 매출이 긍정적으로 올라간다면 서흥의 최악의 해가 올해이고 어쩌면 주가로 봤을 때 바닥일지도 모른다는 생각이 들곤 합니다.
끝.
※ 본 포스팅은 특정 종목이나 특정 금융상품에 대한 권유가 아니며 투자의 최종 판단과 책임은 본인에게 있습니다. 또한 본 포스팅은 지극히 짧은 금융지식으로 개인의 공부를 위한 목적의 글이며 투자를 권유하지 않습니다.
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